投资——杠杆的敏感性:基于债务的治理与制约效应的研究  

作　　者：陈辉[1] 顾乃康[1] 

机构地区：[1]中山大学管理学院

出　　处：《现代管理科学》2008年第11期7-9,共3页Modern Management Science

基　　金：教育部人文社会科学规划基金项目"制度约束下企业融资中的择时行为研究"(项目批准号:07JA630023);国家自然科学基金项目<现金持有量的决定与价值研究>(项目批准号:70772079)的阶段性成果;广东省软科学项目<广东资本市场的发展与企业可持续自主创新机制的构建>(项目编号:0711520600036)的前期基础性研究成果。

摘　　要：文章以1998年～2004年间沪、深股两市的上市企业为对象，在区分了债务对投资的治理效应与制约效应基础上，考察了投资与杠杆之间的敏感性及其在不同状况下的差异性。实证研究结果表明：杠杆和投资之间呈现显著的负相关性；行业调整后的低成长性公司，其杠杆与投资之间的负相关程度显著地大于高成长性的公司；通过拟合合理投资额并将公司区分为过度投资和投资不足公司之后，文章发现过度投资公司的杠杆和投资之间的敏感性更高；在使用了工具变量法克服了可能的内生性影响之后，这些统计关系没有发生改变。这意味着债务对成长性较低或者发生了过度投资的公司的投资行为发挥了治理效应。

关 键 词：投资——杠杆的敏感性 治理效应 制约效应 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F275