“大小非”解禁冲击了中国证券市场吗  

Does the Lifting of Non-Tradable Shares Impact the China Security Market

作　　者：杨栋[1] 张建龙[2] 张小涛[3] 

机构地区：[1]中国人民大学商学院,北京100872 [2]北京大学经济学院100871 [3]天津大学管理学院,天津300072

出　　处：《当代经济科学》2009年第2期49-55,共7页Modern Economic Science

摘　　要：股权分置改革完成后,非流通股获得了流通权,这些股份通常被称为"大小非"。2007年末中国证券市场开始了有史以来最大的跌幅,有评论认为大小非解禁是重要原因之一。本文从交易分割视角分析了大小非解禁对市场的影响,结论颇为出乎意料,大小非解禁通过改变预期和交易量影响市场,但解禁本身没有形成单向下行压力。但是,大小非解禁造成了下跌预期,解禁日前就出现抛售,这才是大小解禁非对市场最重要的影响。After the reform of Split Share Structure,the original non-tradable shares enters the securities market. The year 2007 witnessed China's historical drop of securities market. It is said that the lifting of non-tradable shares is the main reason of this drop. This article analyzes the influence of the lifting on securities market and gives out unexpected results:the lifting itself does not form a single pressure for market downfall,rather it impacts the market through changed expectation and turn-over.

关 键 词：大小非解禁 交易分割模型 VAR模型 HHT转换 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]