控制权转移中投资者过度乐观了吗?  

Does the Investors Over-Optimistic during the Control Transfering?

作　　者：王化成[1] 孙健[2] 邓路[1] 卢闯[2] 

机构地区：[1]中国人民大学商学院 [2]中央财经大学会计学院

出　　处：《管理世界》2010年第2期38-45,共8页Journal of Management World

基　　金：王化成教授主持的国家自然科学基金项目"中国上市公司控制权转移的利益流动研究"(编号:70572096);国家自然科学基金项目"内部资本市场运作方式;配置效率与盈余质量"(编号:70872106)的阶段性研究成果;教育部优秀青年教师奖励计划;财政部中国会计学会重点研究课题;中国人民大学"985"工程项目的资助;中央财经大学"211工程"三期资助

摘　　要：行为金融理论认为投资者情绪会对证券的定价产生重大影响。本文以控制权转移事件为对象,研究控制权转移事件中投资者是否存在过度乐观的情绪。通过对2000～2006年股权协议转让样本的研究,本文发现控制权转移事件首次宣告的累积超额收益(CAR)与并购市场动能正相关,同时自宣告日后180个交易日开始股价发生反转,购买并持有超额收益(BHAR)与并购市场动能负相关。本文的结论表明在控制权转移过程中投资者确实存在过度乐观的情绪,并且投资者对于ST公司的控制权转移事件的乐观程度要高于非ST公司。Behavior finance theory shows that the investor sentiment is a factor of the stock returns.This paper explores the exsitence of the investor sentiment during the control transfering.Using the sample from 2000 to 2006, we find the following conclusions.First, the CAR arround the initial announcement date is positive correlated with the merger momentum and the market momentum.Second, the stock price reverses since the 180 days after the announcement date.The buy-and-hold abnormal return is negative correlated with the merger momentum and the market momentum.All this shows the existence of over-optimistic sentiment during the control transfering.

关 键 词：控制权转移 过度乐观 投资者情绪 并购动能 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F830.91