大股东减持定价与择机——基于沪深股市大宗交易的实证研究  

Pricing and Market Timing of Large Shareholders’ Selling Down

作　　者：林振兴[1] 屈文洲[1] 

机构地区：[1]厦门大学管理学院,厦门361005

出　　处：《证券市场导报》2010年第10期71-77,共7页Securities Market Herald

基　　金：国家自然科学基金项目"基于市场微观结构理论的三大财务问题的拓展研究"(项目批准号:70772095)

摘　　要：本文以主要股东限售解禁股份通过大宗交易系统减持的独特样本进行实证研究,主要发现:大股东限售解禁股份大宗交易减持具有显著的折价;折价水平与被减持股份是否具有"控制权收益"显著负相关,而与减持股东"套现动机"的强弱显著正相关。进一步的研究发现,大股东通过大宗交易系统减持限售股份存在市场择机,大宗交易减持会给竞价交易市场带来显著为负的财富效应,并且被减持股票后续窗口期的超常收益与大宗交易折价水平显著负相关。本文为第二类代理问题的研究提供了新的独特的经验证据。We study a unique sample of large shareholders’ selling previously locked-up shares by block trading and find that, shares are sold at discount and the discount level is affected by control benefit and selling eagerness. Further study reveals large shareholders’ market timing in selling previously locked-up shares which brings negative wealth effects.

关 键 词：限售解禁股份 大宗交易 市场择机 

分 类 号：F830.91[经济管理—金融学]