考虑回收率随机特征的CDO定价模型  

CDO Pricing Models Based on Random Recovery

作　　者：陈田[1,2] 秦学志[1] 杨瑞成[1] 孙晓琳[1] 

机构地区：[1]大连理工大学管理学院,辽宁大连116024 [2]大连银行资金运营部,辽宁大连116001

出　　处：《系统管理学报》2010年第6期618-624,共7页Journal of Systems & Management

基　　金：国家自然科学基金资助项目(70771018);中国博士后科学基金资助项目(200704103500);教育部人文社科基金项目(05JA630005);教育部新世纪优秀人才支持计划(2005年)资助项目

摘　　要：对债务抵押债券(CDO)的定价,业界普遍采用传统的高斯Copula标准模型,存在尖峰厚尾、负Delta对冲、高分券层定价失效等诸多缺陷。为了克服上述不足,考虑了回收率的下列3种特征:随机回收率、市场共同因子服从混合高斯分布以及采用贝努利相关、三状态相关刻画的随机相关结构。并据此给出了资产池违约边界、随机回收率和CDO分券层定价的数值模拟实例。结果表明:混合高斯分布可有效地用于刻画风险因素的尾部效应,随机回收率可较有效地用于刻画回收率与系统风险及违约相关结构的特征,进而高分券层价差也可得以较合理计算。The standard Gaussian Copula models for Collateralized Debt Obligations（CDO） pricing often show a bad performance in fat-tails,negative Deltas,and senior tranche spreads.In order to overcome the above shortcomings,this paper improves the standard model by random recovery,mixture of Gaussian Copula,Bernoulli and three states random correlation structure.From the numerical results of default losses,random recoveries and senior tranche spreads,it is shown that the model with mixture of Gaussian copula can capture fat-tails,the random recovery model can be used to describe the system risk and default correlations effectively,and thereby the senior tranche spreads can be calibrated well.

关 键 词：随机回收率 债务抵押债券 因子Copula 信用衍生品 信用风险 

分 类 号：F830.91[经济管理—金融学]