管理者—投资者意见分歧与我国上市公司投资行为  

Manager-investor Disagreement and Corporate Investment of China Listed Companies

作　　者：许玥[1] 刘志新[1] 

机构地区：[1]北京航空航天大学经济管理学院,北京100191

出　　处：《系统工程》2011年第5期7-13,共7页Systems Engineering

基　　金：国家自然科学基金资助项目(70821061);教育部新世纪优秀人才支持计划项目(NCET050184)

摘　　要：引入管理者—投资者意见分歧理论,考察管理者与外部投资者对同一信息做出不同解读造成的双方估值差异如何影响上市公司投资行为。基于公司实际业绩与分析师预测业绩之差构造两个意见分歧替代变量,利用我国A股上市公司2004～2008年的面板数据进行实证分析。结果显示:管理者—投资者意见分歧与上市公司实际投资负相关;且意见分歧程度越高,公司过度投资越少,投资不足不受影响。这表明我国上市公司外部投资者反对意见对公司管理者形成一定约束,双方意见分歧有助于提升公司价值。By introducing the manager-investor disagreement theory into corporate finance framework,this paper analyses whether and how managers＇ and outside investors＇ different interpretations the same signal affect corporate investment behavior.Through constructing two disagreement proxies based on analyst forecast error,we test the model＇s predictions with the data set covering five years from the year 2004 to 2008 of China A-share listed companies.The empirical results confirm the negative relationship between manager-investor disagreement and corporate capital expenditure.More importantly,manager-investor disagreement is proved to alleviate the degree of corporate overinvestment but not to affect underinvestment,which shows the outsiders＇ opposing opinions do put some pressure on managers＇ decisions and enhance corporate value.

关 键 词：管理者—投资者意见分歧 公司投资行为 过度投资 投资不足 

分 类 号：G310[文化科学]