信心比黄金更重要?——关于投资者不确定性感受和资产价格的理论分析  

Confidence Is More Valuable than Money:A Theoretical Analysis on Investors' Attitude toward Uncertainty and Asset Prices

作　　者：吴卫星[1] 付晓敏[2] 

机构地区：[1]对外经济贸易大学金融学院应用金融研究中心 [2]杜克大学经济学院

出　　处：《经济研究》2011年第12期32-44,共13页Economic Research Journal

基　　金：国家自然科学基金(编号:71073020);教育部新世纪人才支持计划(NCET-10-0337);北京市哲学社会科学规划项目(编号:10BaJG344)的阶段性研究成果

摘　　要：本文基于投资者不确定性感受的异质性以及能力效应,对最大最小期望效用函数加以微小拓展,并对个人效用最大化的投资决策行为、市场均衡下的市场参与条件、股票均衡溢价以及市场参与对个人效用和社会福利的影响进行了理论分析。结论表明,投资者不确定性感受异质性增加、不确定性水平增大以及主观能力较高的投资者所占比例增大,都可能导致在市场均衡状态下存在有限参与。并且,由不同原因所导致的有限市场参与对均衡资产价格、投资者效用和社会福利有不同的影响。In light of competence effect and heterogeneity in investors＇ attitude toward uncertainty, we slightly generalize max-min expected utility （MEU） to allow for a full range＇of uncertainty attitudes and conduct theoretical analysis on optimal portfolio choices, full and limited market participation conditions, equilibrium equity premium, and the influence of market participation on individual utility and social welfare. Conclusions are drawn that limited participation may endogenously arise from great heterogeneity in uncertainty attitudes, a high level of model uncertainty, or a large proportion of investors with a relatively high subjective competence level. And we find that limited participation arising from different reasons has distinct implications for equilibrium asset prices, individual utility and social welfare.

关 键 词：投资者信心 市场参与 资产价格 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F830.59