股权结构、内部现金流与企业投资行为  

作　　者：钱旭[1] 丁元耀[1] 

机构地区：[1]宁波大学商学院

出　　处：《商场现代化》2012年第22期102-104,共3页

摘　　要：对于内部现金流影响企业投资行为的原因存在两种不同的解释,即对应过度投资的自由现金流假说和对应投资不足的融资约束假说。本文通过实证分析发现,由于管理层"沟堑效应"(entrenchment)和大股东掏空小股东的"隧道效应"(tunnelling)的存在,管理层激励效应和大股东监督效应对投资-现金流敏感性的影响是非线性的。具体地讲,随着管理层持股比例的增加,投资-现金流敏感性先增加后降低;随着第一大股东持股比例的增加,投资-现金流敏感性也出现先增加后降低,都出现了倒U型的关系。最终的实证结果支持了FHP提出的融资约束假说。

关 键 词：股权结构 投资-现金流敏感性 融资约束 自由现金流 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F275