人民币指数期货定价研究  

Pricing of RMB Index Futures

作　　者：尹力博[1] 韩立岩[2] 崔旻抒[3] 

机构地区：[1]中央财经大学金融学院,北京100081 [2]北京航空航天大学经济管理学院,北京100191 [3]中国建设银行小企业业务部,北京100033

出　　处：《管理评论》2013年第9期51-61,共11页Management Review

基　　金：国家自然科学基金重点项目(70831001);国家自然科学基金面上项目(71173008);教育部人文社科青年基金项目(10YJC790220)

摘　　要：作为发展人民币外汇衍生产品的理论准备,本文建立了人民币指数期货的均衡定价模型。该模型蕴含人民币指数的"漂移"现象,体现期货价格对于人民币指数的均值回复与受到漂移干扰的双重特性;能够反映利率传导在期货与远期之间的不均匀性。基于协整分析和向量误差修正模型(VEC),研究了人民币指数期货市场与人民币指数之间的动态关系与冲击机制。实验结果表明,该定价模型能够刻画人民币指数期货的价格变动,并且能够解释人民币指数的变动,起到价格发现的作用;可以为交易策略的制定和企业相关公允价值的计算提供技术支持。The paper constructs an equilibrium pricing model for theoretical preparation to develop RMB derivatives. It reflects the drift feature of RMB index, mean reversion of futures prices to RMB index, and drift disturbance as well. It also reveals the uneven transmission of interest rates between the futures and the forward contracts. Based on co-integration analysis and VEC modeling, the paper conducts the research on the dynamic relations and volatility spillover between RMB index futures market and RMB index. The experiments show, the designed model can describe the change of the futures prices that works as price discovery to RMB index, which can provide technical support to making trade strategies and computing the fair value of the related assets.

关 键 词：人民币指数 指数期货 均衡定价模型 波动率漂移 基差风险 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F832.5