新股发行分配机制改革与定价效率研究——基于一个自然实验的视角  

IPO Allocation Process Reform and Pricing Efficiency:Evidence from a Natural Experiment

作　　者：李涵[1] 张剑[2] 

机构地区：[1]西南财经大学经济与管理研究院 [2]西南财经大学经济学院

出　　处：《投资研究》2013年第12期30-41,共12页Review of Investment Studies

基　　金："中央高校基本科研业务费专项资金资助";项目编号:jbk130502

摘　　要：本文利用2009年至2011年首次公开发行并在主板、中小板块和创业板上市交易的公司相关数据,通过一个自然实验过程,利用双重差分模型消除了不同板块之间由于不可观测的异质性所导致的内生性问题,考察了新股发行询价制度第二阶段分配机制改革对新股发行定价效率的影响,并指出进一步完善主承销商自主配售权是未来发行制度改革的方向。实证结果表明,在控制不同板块异质性条件下,第二阶段分配机制改革取消超额申购平均配售有助于提升中小板IPO发行定价效率,而对创业板没有产生显著影响。影响创业板IPO发行抑价的仍然是二级市场上的非理性因素。This paper, conducts a natural experiment, and adopts a difference-in-difference model to study how an allocation process reform affects the IPO pricing efficiency. By using historical data of 590 IPOs between 2009 and 2011, we find that the allocation reform in 2010 have significantly improved the IPO pricing efficiency in the SME Board of China. IPOs in GEM board, however, are not affected by this reform.

关 键 词：IPO 询价机制改革 定价效率 双重差分模型 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学] F224