融资约束、现金流波动性与并购对价方式研究  

Financial Constraints,Cash Flow Volatility and M&A Method of Payment

作　　者：刘淑莲[1] 张芳芳[1] 张文珂[2] 

机构地区：[1]东北财经大学会计学院,辽宁大连116025 [2]中国社会科学院研究生院,北京102488

出　　处：《证券市场导报》2014年第5期40-45,51,共7页Securities Market Herald

基　　金：国家自然科学基金项目“上市公司如何选择并购对价与融资方式?——基于嵌套结构的经验研究”(71172120);安徽省2012年度高等学校省级优秀青年人才基金重点项目“基于资金链视角的房地产企业风险管理研究”(2012SQRW047ZD);安徽省2012年度高等学校省级优秀青年人才基金重点项目“净利润构成成分的波动性与现金分配”(2012SQRW051ZD)资助

摘　　要：本文研究了在不同融资约束下，企业现金流波动性对并购行为中对价方式选择的影响。相较于以前的研究，本文将融资约束、现金流波动性与并购对价方式纳入到了同一研究体系。在以2007－2012年期间我国上市公司的2551笔并购事件为研究样本的基础上，本文采用面板Logit回归方法得到了更加稳健的研究结果。研究结果表明，融资约束公司的现金流波动性越高，选择股票作为并购对价方式的几率越大；而非融资约束公司的现金流波动性与并购对价方式的选择不存在显著关系。In this paper, we examine the impact of cash flow volatility on firm＇s M＆A method of payment under different financial constraints. In contrast to prior researches, we provide a more complex research framework which embraces financial constraints, cash flow volatility and M＆A method of payment. We get a robust outcome with empirical use of panel data in Logit regression based on a sample of 2551 M＆A events initiated by the listed companies in China from 2007 to 2012. We find that the listed company is more inclining to choose equity as the M＆A method of payment when its cash flow volatility is higher under the condition of financial constraints. Evidence also suggests that there is no significant relationship between cash flow volatility and the choice ofM ＆ A method of payment for unconstrained firms.

关 键 词：融资约束 现金流波动性 并购对价方式 

分 类 号：F830.9[经济管理—金融学]