新兴市场国家对资本流动的监管  

出　　处：《经济研究参考》2002年第57期28-37,共10页Review of Economic Research

摘　　要：有效的政策各不相同，对症下药的政策才是好政策，而且好的政策需要多种政策工具的相互配合。在资本流入的前期，货币政策的效果最好，然后是名义汇率政策。有时资本管制可以降低资本升值的成本，控制资本流入的规模，从而有利于长期资本的流入。尽管不是全都如此，但在智利、哥伦比亚、马来西亚，资本管制吸引长期资本方面的效果相当好，它们实行管制之后，短期资本流入大幅下降。这一结果的政策含义非常明显，因为短期资本是墨西哥和亚洲金融危机中外逃资本的罪魁祸首。因此，要用新思路来管理私人部门的债务，例如审慎监管或对短期资本流入进行管制等。这是20世纪90年代重视不够的问题。许多国家的经验证明，单个政策的相互作用对资本流入的构成可以产生意想不到的影响。特别是钉住汇率制、过度的外汇干预和资本自由化是造成亚洲金融 危机之前短期资本大规模流入的主要原因。实际上，在1994年和1995年亚洲一些国家特别是泰国开始大规模吸引短期资本流入，结果，外国直接投资和证券投资的比重下降。如果资本流入是由结构性因素所推动，那么财政政策就应该唱主角。它的操作成本很低，而且与汇率变动的效果毫无二致，它能够控制实际汇率升值。但是在现实生活中利用财政政策来应对资本流动的国家很少，因为财政政策缺乏灵活性。然而，有些国家实行财政政策的效果却很好，它们在实行紧缩的财政政策之后，实际汇率贬值、经济增长加快。除了财政紧缩对短期稳定的作用外，随着金融一体化程度的提高，保守性财政政策的作用越来越大。在金融一体化的条件下，资本流动的方向和规模对流入期间的财政状况非常敏感。而且在资本流入起落不定的情况下，先发制人的财政紧缩措施尤为重要，因

关 键 词：金融监管 国际资本 资本管制 财政政策 货币政策 新兴市场国家 资本流动 

分 类 号：F831.7[经济管理—金融学]