宏观货币政策和区域金融发展程度对企业投资及其融资约束的影响  

Macro-Monetary Policy,Corporate Investing and Corporate Financing Constraint:Analysis based on Regional Financial Development

作　　者：谢军[1] 黄志忠[2] 

机构地区：[1]华南理工大学工商管理学院会计学系,广东广州510640 [2]南京大学商学院会计系,江苏南京210093

出　　处：《金融研究》2014年第11期64-78,共15页Journal of Financial Research

基　　金：国家自然科学基金:"宏观经济政策;公司治理对企业创新的影响研究"(71372029);广东自然科学基金项目(S2011040001810);广东省软科学项目(2012B070300051)的资助

摘　　要：本文以2002～2010年期间深沪上市公司季度数据为基础，从区域金融发展的角度评估了宏观货币政策对企业融资约束的缓解效应，从企业投资层面考察了宏观货币政策的传导机制。文章的实证研究结果显示：（1）企业投资支出显著依赖于内部现金流，即企业投资内部现金流敏感显著为正，这一发现支持了传统的融资约束理论。（2）宽松的货币政策促进了企业投资扩张，通过降低企业投资内部现金流敏感性缓解了企业融资约束，改善了企业金融生态环境。（3）区域金融市场的发展营造了良好的企业金融生态环境，从而有效缓解了企业的融资约束压力。（4）区域金融市场的发展强化了宏观货币政策对企业融资约束的缓解效应，优化了宏观货币政策的传导机制。本文的研究发现为宏观货币政策及其区域效应的传导机制提供了企业投融资层面的微观证据。This paper studies the relieving effect of macro - monetary policy on corporate financing constraint based on regional financial development by data from 2002 to 2010, and explores the transmission effect of macro - monetary policy on corporate investing. Our positive research suggests that, 1 ） Corporate invest - out is significantly dependant on internal cash flow. 2） Ease - monetary policy has a positive effect on corporate in- vestment and corporate financial constraint, could significantly relieve corporate financial constraint, encourage finn expanding investment. 3） Regional financial development also has a positive effect on corporate financial constraint. 4） Regional financial development strengthens transmission mechanism of macro - monetary policy. Our empirical resuhs supply finn - level micro evidence about transmission mechanism of macro monetary policy.

关 键 词：企业融资约束 金融生态环境 货币政策 传导机制 区域金融发展 

分 类 号：F822.0[经济管理—财政学] F832.7F275F224