融资约束、股价信息含量与投资-股价敏感性  

Financing Constraints,Stock Price Informativeness and Investment-price Sensitivity

作　　者：于丽峰[1] 唐涯[1] 徐建国[2] 

机构地区：[1]北京大学光华管理学院,北京100871 [2]北京大学国家发展研究院,北京100871

出　　处：《金融研究》2014年第11期159-174,共16页Journal of Financial Research

基　　金：自然科学基金青年项目(项目号71102022)的资助

摘　　要：本文利用股权分置改革后的A股数据,研究个股价格信息含量是否对企业投资决策有反馈效应。我们发现,股权分置改革以后,A股股价的信息含量对企业的投资一股价敏感性有显著为正的影响,而这种影响在股权分置改革以前并不存在。我们还发现,这种影响与上市公司面临的融资约束紧密相关。融资约束会制约企业投资对股价中的信息作出反应,本文从实际控制人性质、企业规模和是否集团企业几个维度衡量企业所面临的融资约束,均发现反馈效应仅存在于融资约束较弱的样本中。This paper investigates association between feedback effect and financial constraints in A - share market. We find Chinese A - share firms learn from the private information in stock price when they make corporate investment decisions. Moreover, we find the documented feedback feed is influenced by the firms＇financial con- straints. Specifically, we find strong feedback effects in state-owned firms, large-sized firms, and group-firms.

关 键 词：反馈效应 融资约束 股权分置改革 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学] F275