博彩偏好是否影响了精明投资者绩效?  

Does Gamble Affect Institutional Investors' Performances?

作　　者：孔高文[1] 刘莎莎[2] 孔东民[3] 

机构地区：[1]暨南大学管理学院 [2]北京大学光华管理学院 [3]华中科技大学经济学院金融系

出　　处：《投资研究》2014年第10期87-103,共17页Review of Investment Studies

基　　金：国家自然科学基金(71173078;71372130)的资助

摘　　要：借鉴Kumar(2009)的研究,本文按照收益偏度、特质波动与股价水平三个维度将股票分为博彩型与非博彩型,首次考察了如下两个问题:机构投资者是规避还是偏好参与博彩?参与博彩型股票是否影响了其业绩?研究发现:第一、机构投资者整体上表现为博彩规避,这说明其投资理念是理性的;第二、持有更多的博彩型股票显著降低了机构投资者的业绩,并且这种关系对于规模较小的机构投资者更为明显。本研究具有明晰的政策含义,即机构投资者在做出投资策略时,应当遵循稳健的投资风格,尽可能规避博彩型股票;对于投资者而言,在选择参与机构投资者(如基金)时,也可以通过博彩特征对其加以评估。We classify stocks into gamble type and non-gamble type following Kumar （2009） by the idiosyncratic volatility, the idiosyncratic skewness, and the price. Then we investigate whether the institutional investors have preferences for gamble stocks, and whether the participation in gamble type stocks affects institutional investors＇ performances. We find that： 1） institu- tional investor has gamble aversion, which indicates their rationality. 2） The holding of gamble stocks significantly reduces the performance of institutional investors, and it is more obvious for the small-size institutions. Our findings imply that the institu- tional investor should follow a more robust and rational investment style, and the investors should pay attention to gamble stocks in mutual fund portfolios when evaluating their performances.

关 键 词：机构投资者 共同基金 博彩 绩效 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]