内部人抛售、信息环境与股价崩盘  

Insider Selling,Information Environment and Stock Price Crash Risk

作　　者：吴战篪[1] 李晓龙[1] 

机构地区：[1]暨南大学管理学院,510632

出　　处：《会计研究》2015年第6期48-55,97,共8页Accounting Research

基　　金：国家自然科学基金项目"通货膨胀与企业行为:影响;作用机制及经济后果"(71472073)的阶段性成果;中央高校基本科研业务费专项资金(暨南跨越计划;12JNKY0004)资助

摘　　要：我国自2006年起允许内部人在公开市场交易公司股票,本文分析了其后内部人的抛售行为对股价崩盘风险的作用机理。本文的研究结果表明,内部人中的大股东抛售行为确实引发了股价崩盘,但是股价崩盘并非由于内部人隐藏了坏消息,而是由于大股东的抛售行为加大了与外部投资者之间的利益分离,大幅增加了不确定性,导致外部投资者压低股价寻求风险补偿所致。由内部人抛售引发的不确定性上升,并不能被机构投资者和分析师在基本面信息的搜集过程中预知,相反,一致预期的打破和机构投资者应对不确定性上升的持股调整行为反而加大了股价的崩盘风险。本文的研究对加强内部人交易行为监管,促进资本市场稳定发展具有一定的意义。In this paper,we use the data of insider trading in China's A- share listed companies over the period of 2007- 2012 to investigate theoretical and practical problems. According to our investigation,insider selling behavior of big shareholders would actually trigger stock price crash,which cannot be led to by the concealment of bad news though. Institutional investors and analysts cannot forecast the uncertainty caused by insider selling behavior in the process of fundamental analysis. While stock price crash risk is increased by the break of common expectations and the institutional investors' adjustment.The conclusion of this thesis has a significance on strengthening the monitor towards insider trading and promoting a stable development of capital market.

关 键 词：内部人交易 股价崩盘风险 机构投资者 分析师 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理] F832.51[经济管理—国民经济]