实际有效汇率、“热钱”流动与房屋价格——理论与实证  

Real Effective Exchange Rate,“ Hot Money”Flow and House Price:Theory and Evidence from China

作　　者：袁东[1] 何秋谷 赵波[1] 

机构地区：[1]北京大学国家发展研究院,北京100871 [2]澳大利亚国立大学克劳佛德公共政策学院

出　　处：《金融研究》2015年第9期17-33,共17页Journal of Financial Research

基　　金：国家外汇管理局项目<中国宏观可计算一般均衡模型及其应用>;国家自然科学基金重点项目71350002的资助

摘　　要：本文首次研究了实际有效汇率对于房价的影响。首先，本文构建了一个理论模型，提出了实际有效汇率影响房价的可能途径，并据此提出两个待检验的研究假说。其次，利用45个国家的面板数据，本文发现实际有效汇率的上升会导致房价上升，且这一影响不依赖于该国的资本开放程度。最后，基于中国的数据和VAR模型的Granger因果检验方法，本文验证了实际有效汇率的上升导致热钱流入，从而使得房价上涨的机制。研究表明，实际有效汇率上升能解释2005～2014年间中国房价上涨的13—25％。研究结果对于我国政府制定房地产调控政策以及金融自由化改革有着十分重要的意义。This paper examines the influence of real effective exchange rate （REER） on house price. Based on the theoretical model, we illustrate the potential channel that REER affects house price, and propose two hypothesis. Using data from 45 countries, we verify that rising REER does increase house price, while the financial openness doesn＇t affect the impact of REER on house price. Using China＇s national - level data, we employ Granger causality test based on a VAR model to verify the potential mechanism that REER influences house price. We find that the increase in REER can Granger cause the inflow of hot - money, which promotes the rise of house price. Our results indicate that the increase of the REER of RMB can account for about 13 -25% of the rise of house price in China from 2005 to 2014.

关 键 词：房价 实际有效汇率 “热钱”流动 

分 类 号：F832.6[经济管理—金融学]