房地产驱动了中国经济周期吗？  

House Prices and Business Cycle in China:A DSGE Analysis

作　　者：何青[1] 钱宗鑫[2] 郭俊杰[3] 

机构地区：[1]中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心 [2]中国人民大学财政金融学院,100872 [3]美国印第安纳大学伯明顿分校经济系

出　　处：《经济研究》2015年第12期41-53,共13页Economic Research Journal

基　　金：中国人民大学科学研究基金(中央高校基本科研业务费专项资金资助)项目成果,项目批准号:13XNJ003

摘　　要：本文通过构建一个带有名义价格刚性以及抵押约束的动态随机一般均衡模型,对过去20年间中国房地产市场与宏观经济波动之间的关系进行了深入的分析。结果表明,房地产市场的冲击,如抵押率冲击和房地产的偏好冲击,深刻地影响了中国的宏观经济。其中,政府的行政性的宏观调控手段(如信贷调控、限售政策等)加剧了抵押率冲击和房地产偏好冲击对于房价及宏观经济的影响,房地产市场和借贷约束的相互影响关系放大了各种经济冲击的影响,成为驱动中国经济周期波动的重要因素。根据以上结论,本文建议政府在调控房地产市场时,应实施差别化的政策,既要避免抑制居民刚性购房需求又要防止投机性的购房需求;减少宏观调控的行政色彩;通过逆周期的抵押率政策对房地产市场进行调节。We investigate the interactions between the real estate market and the business cycle volatility in China over the past two decades. A Bayesian DSGE model with nominal stickiness and collateral constraints is estimated. It is found that shocks from the housing market （e. g. , loan-to-value ratio and housing preference shocks） affect the macroeconomy of China. The interactive feedback between credit constraints and housing prices amplifies the impact of various economic shocks, which plays an important role in explaining Chinese business cycle volatility. The empirical results suggest that government should rely on market-oriented measures to influence the real estate market, as well as enforce differential credit policies for rigid demand and speculative demand on house.

关 键 词：房价 经济周期 动态随机一般均衡模型 

分 类 号：F299.23[经济管理—国民经济] F124.8