金融危机、溢出渠道与企业敏感度  

Research on the Financial Crisis, Transmission Channel and Firm's Sensitivity

作　　者：张靖佳 张龑[1] 孙浦阳 

机构地区：[1]南开大学经济学院国际经济与贸易系 [2]南开大学经济学院国际经济贸易系

出　　处：《国际金融研究》2016年第2期11-25,共15页Studies of International Finance

基　　金：国家社会科学基金项目"国际金融危机对发展中国家发展的影响研究"(项目编号:12BJL049)的阶段性成果;中央高校基本科研业务费专项资金资助项目"汇率升值对企业资源配置的影响"(项目编号:NKZXB1416)的支持

摘　　要：为了验证金融危机对我国经济影响渠道的有效性,本文使用我国匹配后的微观企业数据首次构建了微观企业对危机溢出渠道的敏感度指标,分别检验了信号渠道、贸易渠道和融资渠道对危机跨国溢出效应传导的有效性。研究发现,我国微观企业对金融危机的经济周期信号敏感度最为显著,危机的"自我实现"效应降低了我国实体经济的投资和消费,最终影响生产环节。而金融市场开放度相对较低、企业出口产品需求弹性较小的特征使得我国微观企业对贸易和融资的敏感度并不显著。此外,企业自身的异质性、所处城市的差异性对上述传导渠道具有不同的影响效果。考虑了样本选择性偏误、内生性以及指标有效性等因素后,本文的主要结论依然稳健。This paper employs the database covering the period of crisis（2007-2009） to conduct the research. Following the previous framework, the paper constructs three-firm level and 4-digit sector level indicators（i.e. prediction sensitivity, trade sensitivity and finance sensitivity） to capture the micro channels. The results suggest that the financial crisis may be transmitted to China through prediction channel which means firms in China have a bad expectation and then influence the whole economy. However, the spillover effect through the financial channel and trade channel is not significant. Meanwhile,the heterogeneity of firms and cities may also play roles in the transmission of crisis. The results are in consistent with the theory of ＂contagion＂. After considering the endogeneity, variables and selection bias, our results remain robust.

关 键 词：金融危机 传导途径 微观作用机制 

分 类 号：F831[经济管理—金融学]