基金投资者处置效应的个体差异  

Research on the Disposition Effect of Mutual Fund Investors

作　　者：伍燕然[1] 黄文婷[1] 苏凇[1] 江婕[1] 

机构地区：[1]北京师范大学经济与工商管理学院

出　　处：《国际金融研究》2016年第3期84-96,共13页Studies of International Finance

基　　金：国家自然科学基金重点项目(71133001/G0305);国家自然科学基金项目(71572018);教育部留学回国人员科研启动基金;中央高校基本科研业务费专项资金;北京师范大学自主科研基金(SKZZY2014023)资助

摘　　要：处置效应是指投资者倾向于卖出盈利而保留亏损的非理性行为,本文以某5只开放式股票型基金的43.7万个人账户在2005年9月-2011年12月的交易数据为样本,采用含有依时协变量的COX生存分析法,对基金投资者的处置效应及其个体差异进行了检验。实证研究发现:(1)我国基金投资者整体上表现出明显的处置效应,COX比例风险回归分析结果显示盈利基金被卖出的可能性显著小于亏损基金。控制基金投资者的个体差异(性别、年龄、地域、开户渠道)之后,处置效应仍然显著存在;(2)基金投资者的处置效应在个体层面有如下差异:男性投资者比女性的处置效应要弱,年轻的投资者(35岁以下)处置效应较弱,开户于证券公司的投资者较开户于银行的投资者处置效应弱,处于一线城市(北上广深)的投资者相比其他地区投资者处置效应更强;(3)更换参考点以及控制理性因素如均值回复等之后,基金投资者的处置效应仍然存在。This paper tests the disposition effect of the Chinese mutual fund investors. We use more than 400,000 investor accounts data from five stock open-end funds in a Chinese mutual fund company and time-dependent covariates survival analysis（COX） to test fund investors＇ disposition effect. First, there exists significant disposition effect for the fund investors; Second, the disposition effect in men is less than in women; Third, the disposition effect in those who open the account in securities companies（ experienced investors） is less than those who open the account in commercial banks;Fourth, investors coming from first tier cities（Beijing, Shanghai, Guangzhou and Shenzhen） have stronger disposition effect than those from elsewhere; Fifth, the higher the level of education of the investor, the lower the degree of its disposition effect;Finally, the young investors＇ disposition effect is weaker. When we control the mean reversion factor for investors, investor disposition effect still exists.

关 键 词：处置效应 投资者行为 行为金融 

分 类 号：F831[经济管理—金融学]