作为风险释放工具的卖空机制——基于不同市场态势的卖空效应研究  

Research on Short Selling Mechanism as a Risk Mitigation Vehicle——the Effect of Short Selling Based on Market Trends

作　　者：李琛 贺学会 李志生[3] 徐寿福[4] 

机构地区：[1]上海财经大学金融学院 [2]上海季胜投资管理有限公司 [3]中南财经政法大学金融学院 [4]上海对外经贸大学金融管理学院

出　　处：《国际金融研究》2017年第11期65-75,共11页Studies of International Finance

基　　金：国家自然科学基金项目"资本市场创新;个人投资者行为与市场稳定性--基于微观交易大数据的视角"(项目编号:71771217);国家自然科学基金项目"非对称卖空约束下资产价格波动与泡沫演化的理论机制与实证研究"(项目编号:71271214);国家自然科学基金项目"管理层股权激励对资本市场错误定价的影响及其监管研究"(项目编号:71503162);中国博士后科学基金第57批面上项目"股权激励计划对非有效市场中公司投资的影响研究"(项目编号:2015M570357);中国博士后科学基金第10批特别项目"股权激励行权安排对股价崩盘风险的影响及其治理研究"(项目编号:2017T100288)资助

摘　　要：党的十八届五中全会要求"以可控方式和节奏主动释放风险",然而,释放风险的方式却有待探索。本文考察了卖空机制对股价崩盘风险的影响,借此检验卖空的风险释放作用。研究发现,在市场上涨阶段,卖空能有效抑制股价崩盘风险(主动风险释放);在下跌阶段,会放大股价崩盘风险(加速风险释放)。跨周期检验结果显示,前期上涨阶段的卖空对后期下跌过程中的风险也具有释放作用。本文为市场发生流动性危机时政府采取的"逆周期"紧急干预措施提供了经验支持。The new normal requires us to build a mechanism to relieve risk in a controllable way. This paper investi- gates the risk relief effect of short selling mechanism. The evidence shows that in the upward trend, short selling helps relieve the stock price crash risk; while in the downward trend, it magnifies the crash risk. This means that short selling is a risk re- lief instrument in the upward trend and an accelerator of risks in the downward trend. The empirical results justify that gov- ernment should intervene counter-cyclically in liquidity crisis in emerging markets.

关 键 词：卖空机制 风险释放 市场态势 

分 类 号：F830.9[经济管理—金融学]