塞勒与米勒关于投资者情绪的争论  

Debate between Thaler and Miller about Investor Sentiment

作　　者：张琦[1] 李仁贵[2] 

机构地区：[1]中国社会科学院经济研究所经济思想史研究室 [2]中国社会科学院经济研究所<经济学动态>编辑部

出　　处：《金融评论》2017年第6期47-59,共13页Chinese Review of Financial Studies

基　　金：国家社科基金重点项目“经济思想史的知识社会学研究”(14AZD109)的阶段性成果

摘　　要：本文主要介绍和评述塞勒与米勒在20世纪90年代初关于投资者情绪的争论。双方争论的核心是,封闭式基金折价变动(封闭式基金之谜)与小盘股(小企业效应)超额收益之间相关性在统计上和经济上的显著性。塞勒认为,投资者情绪可以很好地解释封闭式基金之谜的全部四个部分;而且通过实证检验表明,封闭式基金折价幅度与小企业股票收益之间存在显著的负相关关系,因此封闭式基金折价反映了投资者情绪。而米勒通过实证检验表明,封闭式基金折价与小企业股票收益之间的关联是微不足道的,所以投资者情绪在经济上并不重要。塞勒和米勒争论的实质,是正统金融学理论中"有效市场假说"与行为金融理论的正面交锋,也是经济学中理性主义和行为主义之争的一个缩影。The article records a debate between Thaler and Miller about investor sentiment in 1990s. The core of the debate is the significance of the correlation between the discount of closed-end fund and the excess return of small-cap stocks. Thaler supposed that investor sentiment could explain the closed-end fund discount puzzle while Miller denied the relevancy of investor sentiment in the puzzle. The debate reflects the conflict between behavior finance and rationalism framework.

关 键 词：塞勒 米勒 投资者情绪 封闭式基金 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]