资金“脱实向虚”背景下央行货币政策中介目标选择研究  

The Research on Monetary Policy Intermediary Target Selection of Central Bank under the Background of Funds “Off the Real to Virtual”

作　　者：王治政[1] 钱水土[2] 张宇[3] 

机构地区：[1]中国人民银行杭州中心支行,浙江杭州310001 [2]浙江工商大学金融学院,浙江杭州310018 [3]浙江工商大学杭州商学院,浙江杭州311500

出　　处：《金融理论与实践》2018年第8期1-5,共5页Financial Theory and Practice

基　　金：国家社会科学基金项目"基于社会融资规模视角的中国货币政策调控创新研究"(17CJL009)

摘　　要：随着交叉金融的快速发展,非银行业金融机构通过层层嵌套、杠杆叠加等方式进行套利,资金"脱实向虚"现象凸显。现行政策中介目标货币M2引导资金流向实体有一定局限性,选择货币M1和社会融资规模表示实体经济,采用非银机构存款代表虚拟经济,构建SVAR模型阐释如何选择中介目标调控虚拟经济、引导资金流向实体问题。研究发现当货币M1和社会融资规模产生脉冲时,非银机构存款均下降;相对于社会融资规模,非银机构存款对货币M1脉冲的响应要早,且对货币M1脉冲的响应更为明显。这表明在资金"脱实向虚"的特定时期,央行选择货币M1作为政策中介目标进行调控,引导资金"脱虚向实"的效果相对较好。

关 键 词：货币政策 交叉金融 SVAR模型 虚拟经济 中介目标 

分 类 号：F832.0[经济管理—金融学]