卖空机制与负面信息披露质量——来自业绩预告制度的经验证据  

Short Selling Mechanism and Negative Information Disclosure Quality: Experience Evidence from Performance Forecast System

作　　者：黄超 Huang Chao

机构地区：[1]中央国债登记结算有限责任公司博士后科研工作站 [2]中国人民银行金融研究所博士后科研流动站

出　　处：《金融理论与实践》2019年第9期95-104,共10页Financial Theory and Practice

基　　金：国家自然科学基金重点项目(71632006);中国博士后科学基金资助项目(2018M631714);教育部人文社会科学重点研究基地重大研究项目(16JJD790037)的资助;中国金融期货交易所“第六届金融期货与期权征文大赛”的奖励

摘　　要：借助我国资本市场推出融资融券制度这一“自然实验”,系统考察了管理层对公司负面信息的自愿披露是否会受到卖空机制的影响。研究发现,卖空机制的引入有助于负面信息更及时地融入股价,加大了股价下跌的风险,从而降低了管理层对负面信息的自愿披露质量。进一步的研究显示,对于控股股东存在股权质押行为的公司,控股股东的利益受卖空机制的影响更大,因此卖空机制的引入更能使管理层降低对公司负面信息的披露质量;在管理层持股比例较高的公司,出于个人财富或职业发展的考虑,卖空机制的引入使管理层更有动机降低对负面信息的披露质量。另外,卖空机制的引入还增强了管理层延迟发布负面信息的动机;分析师可以在一定程度上发挥外部治理功能,削弱卖空机制与负面信息自愿披露质量的负相关关系。

关 键 词：股票市场 上市公司 卖空机制 负面信息 业绩预告 股权质押 管理层持股 

分 类 号：F830.91[经济管理—金融学]