基金经理的最优决策与薪酬机制基于换手率视角  

Fund Manager’s Optimal Decision and Compensation Mechanism Based on Turnover Rate Vision

作　　者：巴曙松[1] 强昊 乔若羽 黄文礼 Ba Shusong;Qiang Hao;Qiao Ruoyu;Huang Wenli

机构地区：[1]中国科学技术大学管理学院 [2]浙江财经大学中国金融研究院

出　　处：《投资研究》2019年第6期129-140,共12页Review of Investment Studies

基　　金：教育部人文社会科学研究青年基金（19C11482075）;浙江省自然科学基金（LY19G010005）;国家自然科学基金项目（71971192）

摘　　要：本文结合对冲基金在临近清算边界时其换手率增大的实际情况,基于高水位合约奖励机制,利用随机最优控制理论,得到基金经理的效用函数所满足的偏微分方程,并运用有限差分法进行数值模拟,分析其经济学意义。我们发现:基金经理的换手率、总薪酬等均受到基金规模与当前高水位线的比值的影响;基金经理的动态最优换手率会降低基金的清算风险;同时还会表现出避免过于快速地获取绩效费的行为特征。This paper combines the actual situation that the hedge fund increases its turnover rate near the liquidation boundary.Based on the high water level contract reward mechanism,the stochastic optimal control theory is used to obtain the partial differential equation satisfied by the fund manager’s utility function.We use the finite difference method for numerical simulation and analyze its economic significance.We found that the fund manager’s turnover rate and total salary are affected by the ratio of the fund size to the current high water mark;the fund manager’s dynamic optimal turnover rate will reduce the fund’s liquidation risk;Quickly capture behavioral characteristics of performance fees.

关 键 词：换手率 随机最优控制 对冲基金薪酬机制 

分 类 号：F83[经济管理—金融学]