货币政策、股权融资对企业去杠杆的作用机制  

On the Influence of Monetary Policy upon Interaction between Equity Finance and Financial Leverage of Corporations

作　　者：赵怀波 路瑶[1] ZHAO Huai-bo;LU Yao

机构地区：[1]南京大学经济学院,江苏南京210093

出　　处：《郑州大学学报（哲学社会科学版）》2020年第3期37-41,127,共6页Journal of Zhengzhou University:Philosophy and Social Sciences Edition

基　　金：国家自然科学基金青年项目“金融科技与银行小微企业信贷供给:效果、机制与对策”(项目编号:71803081);教育部人文社会科学研究青年基金项目“金融科技驱动银行小微企业信贷供给的路径及优化策略研究”(项目编号:18YJC790134)。

摘　　要：企业杠杆水平的下降与股权融资供给的增加有关。以中国A股2001年以前上市的非金融企业为研究对象,研究发现,在2002~2007年的经济高速增长阶段以及2011~2017年经济增速放缓阶段,分别在高不确定性预期和高风险预期环境中,由于储备债务融资能力价值增加,企业倾向于通过股权融资替代短期有息债务融资,从而主动"去杠杆"应对未来不确定性和不利冲击。并且仅在经济处于增速放缓阶段,货币政策对股权融资的替代效应产生显著调节作用。货币政策越紧缩,股权融资对有息债务融资的替代效应越强。鉴于货币政策的调节作用,当经济处于增速放缓阶段,在以控风险为导向的紧缩货币政策下,增加股权融资供给会有更好的"去杠杆"防风险效果。Focusing on the non-financial corporations issuing A-shares in China before 2001,the research finds that those corporations are inclined to take active steps to"deleverage"with equity finance instead of the financing of interest-bearing liabilities to deal with uncertainty in the future and adverse shocks during the rapid growth(2002-2007)and slow growth(2011-2017)of economy.Meanwhile,in the slow growth of economy,the tighter the monetary policy is,stronger the substitute effect of equity finance on interest-bearing debt financing will be.In this particular period,with the tight monetary policy oriented by controlling risks,increasing the supply of equity finance will play a better role in deleveraging and controlling risks.

关 键 词：经济波动 货币政策 股权融资 替代效应 财务杠杆 

分 类 号：F832.5[经济管理—金融学]