融券卖空机制抑制了A股市场基金的正反馈交易行为吗?--基于转融券扩容自然实验的实证分析  

作　　者：张金清[1] 刘小菁 

机构地区：[1]复旦大学经济学院,上海200433

出　　处：《上海金融》2020年第12期29-37,73,共10页Shanghai Finance

基　　金：国家自然科学基金资助项目“经济增速下滑风险下我国商业银行最低流动性水平的确定”(71771056);国家自然科学基金资助项目“我国上市公司大股东违规的行为监测与风险评估”(71471043)对本文的资助。

摘　　要：针对融券卖空机制是否抑制A股市场中基金正反馈交易行为的问题,本文采用Shu(2009)的MT指标度量基金正反馈交易强度,以2013年两次转融券扩容事件作为自然实验进行实证检验。研究表明:融券卖空机制显著抑制了基金正反馈交易行为;在波动率更高或市值更大的股票中该抑制作用更强,但市值影响边际递减。上述结果支持卖空机制的信息效率假说。因此,在融券与转融券有序扩容的同时,应加强信息披露监管,促进融券对价格信息含量的改善作用。

关 键 词：融券卖空机制 正反馈交易行为 自然实验 

分 类 号：F830.9[经济管理—金融学]