对外负债与汇率暴跌风险:国际证据  

External Debt Liabilities and Crash Risk in Currency Returns: International Evidence

作　　者：朱佳青 李广众[4] 公淑玉[5] JIAQING ZHU;GUANGZHONG LI;SHUYU GONG(Guangdong University of Foreign Studies;Southern China Institute of Fortune Management Research;Sun Yat-sen University;China Capital Market Institute)

机构地区：[1]广东外语外贸大学金融学院 [2]广州华南财富管理中心研究基地 [3]中山大学管理学院 [4]中山大学管理学院/高级金融研究院,广东省广州市510275 [5]资本市场学院

出　　处：《经济学（季刊）》2021年第1期285-308,共24页China Economic Quarterly

基　　金：国家自然科学基金项目(71772190、71903040、U1811462、71991474);广东省普通高校重点科研项目“外汇风险暴露与企业上市择时:基于实物期权动态视角的研究”(2018WQNCX032);中山大学笹川良一优秀青年教育基金;广东省自然科学基金面上项目(2019A1515011476)的资助。

摘　　要：本文使用31个国家2001—2013年的样本数据,对国家间双边对外负债如何影响双边汇率暴跌风险进行了分析。在控制了可能存在的内生性问题后,研究发现两国经济周期非对称性显著增加了汇率暴跌风险,一国对外负债的增加对汇率暴跌风险具有显著的抑制作用。一国金融发展水平的提高有助于减弱对外负债对汇率暴跌的抑制作用。进一步分析发现,对外负债对汇率暴跌的抑制作用在具有融资约束以及一国货币当局对外汇市场的干预程度较高的国家更为显著。We investigate the impact of external debt liabilities on crash risk in bilateral exchange rate returns for 31 countries from 2001-2013. After addressing potential endogeneity problems, we find that the increase in business cycle asymmetry significantly increases crash magnitude. More importantly, we find that the increase in external debt liabilities significantly reduces crash risk in currency returns, and the development of domestic financial sectors will attenuate this effect. Further analysis reveals that the negative impact of external debt liabilities on currency crash risk is increasingly pronounced in countries with more financial constraints and more exchange rate market interventions.

关 键 词：汇率暴跌 资产负债表效应 融资约束 

分 类 号：F811.5[经济管理—财政学] F831.6