套利不对称性、融资融券制度和波动率效应  

作　　者：黄旭成 杨尔稼 

机构地区：[1]上海立信会计金融学院,上海201209

出　　处：《财会月刊》2021年第14期140-146,共7页Finance and Accounting Monthly

基　　金：教育部人文社会科学研究青年基金项目“基于机构投资者积极监督视角下的公司绿色治理机制研究”(项目编号:20YJCZH040)。

摘　　要：套利的有限性和不对称性导致资本市场产生了诸多异象。基于“套利不对称性”以及融资融券等制度安排,检验“波动率效应”的异象特征和变化趋势。研究发现,“波动率效应”存在因“套利不对称性”而导致的异象特征,即波动率在低估组合中呈现出正效应,在高估组合中呈现出负效应,且由于负效应显著大于正效应使得波动率最终呈现出整体负效应。结合融资融券制度改革的准自然实验研究发现,相比非两融样本,具有卖空机制的两融样本的“波动率效应”明显变弱,该实验结果进一步增强了结论的稳健性。上述结果说明,有限套利导致的“套利不对称性”是资本市场上“波动率效应”等异象产生的重要原因,融资融券等制度建设能有效降低套利成本,从而提升市场效率。

关 键 词：波动率效应 套利不对称性 融资融券 

分 类 号：F832[经济管理—金融学]