中国A股市场流动性冲击与股票回报率关系研究  

A Study on the Relationship between Liquidity Shock and Stock Return in Chinese A-Share Market

作　　者：康文津 章康 KANG Wen-jin;ZHANG Kang(Faculty of Business Administration,University of Macao,Macao 999078,China;School of Finance,Shanghai University of Finance and Economics,Shanghai 200433,China)

机构地区：[1]澳门大学工商管理学院,中国澳门特别行政区999078 [2]上海财经大学金融学院,上海200433

出　　处：《中国管理科学》2023年第7期68-77,共10页Chinese Journal of Management Science

基　　金：国家自然科学基金资助项目(72073089)。

摘　　要：本文重点分析了A股市场上流动性的变化(即流动性冲击)对股票未来期望收益率的影响。首先,本文发现,在分析A股市场上流动性冲击对股票收益率的影响时,应充分考虑与之同时发生的由于股票当期价格上升或下降造成的短期反转效应带来的抵消作用。也就是说,为了更好地测量流动性冲击对股票未来回报率的影响,应当构建经股票当期价格变化调整后的流动性冲击指标。在此基础上,本文发现,经调整后的流动性冲击对股票未来收益具有显著的预测能力。经调整后的流动性冲击越大的股票,在未来有着更高的预期收益率;而经调整后的流动性冲击越小的股票,未来则会产生更低的预期收益率。在控制A股市场上的主要定价因素的影响后,经调整后的流动性冲击指标对股票未来回报率的预测能力仍显著存在。进一步分析表明,在控制了换手率变化和波动率变化等与股票流动性相关的因素后,流动性冲击指标仍然能够显著地预测股票未来回报。Previous studies have shown that liquidity is an important pricing factor in stock market.Since there exists substantial time-series variation in stock liquidity,the change of liquidity(i.e.,liquidity shock)could also have impact on stock return.Because of market friction,the information contained in the change of liquidity may not be fully reflected in the contemporaneous stock return in the first time.Therefore,it is interesting to examine whether liquidity shock can predict stock return in Chinese A-share market.

关 键 词：市场流动性 短期反转效应 经价格变化调整后的流动性冲击 股票期望收益率 市场定价有效性 

分 类 号：F830.91[经济管理—金融学]