中国资本市场开放与机构投资者羊群行为  

Capital Market Opening of China and Herding Behavior of Institutional Investors

作　　者：黄哲 朱小能[2] 吕江林[3] Huang Zhe;Zhu Xiaoneng;Lyu Jianglin

机构地区：[1]上海财经大学浙江学院金融系 [2]上海财经大学金融学院 [3]江西财经大学金融学院

出　　处：《投资研究》2023年第8期4-29,共26页Review of Investment Studies

基　　金：国家社会科学基金重大项目“负利率时代金融系统性风险的识别和防范研究”(20&ZD102);上海市高峰学科创新团队项目(2018110262);上海财经大学创新团队项目(2018110698);上海财经大学浙江学院校级重点科研项目“中国金融开放与非金融企业金融化研究”(202101)。

摘　　要：利用资本市场联互通交易机制(“沪港通”和“深港通”)这一外生政策事件,考察了中国资本市场开放对机构投资者羊群行为程度的影响。研究发现:中国高水平的资本市场开放通过缓解投资标的股票的机构投资者的信息不对称,显著抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。进一步研究发现:境外投资者进入通过提高分析师关注度和分析师预测精确度、提升股价信息含量和改善股票流动性,缓解了信息不对称,抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。Using the exogenous policy event of the capital market interconnection trading mechanism("Shanghai Hong Kong Stock Connect"and"Shenzhen Hong Kong Stock Connect"),this paper examines the impact of China's capital market opening on the degree of herding behavior of institutional investors.The research finds that China's high-level capital market opening sig-nificantly inhibits the herding behavior of institutional investors investing in the target enterprises by alleviating the information asymmetry of the target enterprises.The entry of foreign investors alleviates information asymmetry,suppresses herd behavior among institutional investors in target stocks by enhancing analyst coverage and forecast accuracy,improving stock price informa-tiveness,and enhancing stock liquidity.

关 键 词：资本市场开放 机构投资者羊群行为 信息不对称 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]