跨境资金流动与中国宏观金融风险——基于资本项目开放背景  

Cross-border Capital Flows and China’s Macro-Financial Risks -- Against the Background of Capital Account Liberalization

作　　者：叶亚飞[1,2] Ye Yafei

机构地区：[1]同济大学经济与管理学院应用经济学博士后流动站,上海200092 [2]中国人民银行上海总部,上海200120

出　　处：《南方金融》2023年第6期46-60,共15页South China Finance

基　　金：国家社会科学基金重大研究专项项目《主要发达国家金融支持科技创新体系研究》(项目编号:21VGQ005);上海市教育委员会科研创新计划人文社科重大项目《人民币国际化进程中的货币替代效应与政策选择研究》(项目编号:2017-01-07-00-07-E00045)的资助。

摘　　要：本文通过区分跨境资金流动的差异类型,构建中国宏观金融风险综合指数并利用马尔科夫模型进行风险识别,然后利用TVP-SV-VAR模型研究资本项目分阶段开放进程中跨境资金流动与宏观金融风险间的动态时变关系,挖掘在不同风险状态下,不同类型跨境资金流动的驱动因素差异。结果表明:短期跨境资金对宏观金融风险的影响相对更大,且更易因受到境内外利差的刺激而流动;长期跨境资金流入在缓释宏观金融风险、提振宏观经济方面效果明显;高风险状态下,短期跨境资金流出易出现“羊群效应”,且宏观金融风险易引发金融深化程度上升;中低风险状态下,跨境资金流动受中国宏观经济形势影响较大。上述研究结论的政策启示:要针对短期、长期资金构建差异化的跨境资金流动管理体系,有效应对异常跨境资金流动冲击;推进境内外金融市场互联互通,缩减套利空间,减缓短期资金波动;促进国内金融体系建设提质增效,防范化解金融领域重点风险;稳定国内经济基本面,吸引境外资金流入。

关 键 词：国际金融 资本项目开放 跨境资金流动 宏观金融风险 TVP-SV-VAR模型 

分 类 号：F830[经济管理—金融学]