交易限制与股票市场定价效率——基于创业板涨跌幅限制放宽的准自然实验研究  

Trading Restrictions and Stock Market Price Efficiency:A Quasi-natural Experiment Based on the Registration System of the ChiNext Board

作　　者：顾明 曾力 陈海强 倪博 Gu Ming

机构地区：[1]厦门大学经济学院,厦门361005 [2]厦门大学王亚南经济研究院 [3]厦门大学王亚南经济研究院,计量经济学教育部重点实验室

出　　处：《复印报刊资料（投资与证券）》2023年第6期12-22,共11页INVESTMENT AND SECURITIES

基　　金：国家自然科学基金项目(72273115)和教育部人文社会科学研究项目(21YJC790038)资助;国家自然科学基金项目(72233002,72173104)资助;“计量经济学”教育部重点实验室(厦门大学)支持。

摘　　要：本文基于2020年8月24日创业板涨跌幅限制由10%扩大到20%这一政策变化建立准自然实验,从市场层面与公司事件层面探讨交易限制放宽的外生冲击下市场定价效率的变化。研究发现,涨跌幅限制放宽政策实施后,股票价格能更灵敏地反映公开市场信息,更多地包含公司层面特质信息,整体市场定价效率显著提升。进一步研究表明,涨跌幅限制放宽有效缓解了交易干扰问题,避免了过度交易行为延后,缓解了波动性外溢与价格发现延迟。异质性分析表明,无论是市场层面定价效率改善,还是事件层面波动性外溢、价格发现推迟与交易干扰问题的缓解,均在低信息透明度公司中更为显著。本文研究发现为验证涨跌幅限制会抑制股票市场定价效率的理论提供了直接经验证据,同时为推广完善市场化交易制度提供了有益启示。

关 键 词：交易限制 定价效率 涨跌停板 创业板 注册制 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]