全球金融周期与新兴市场跨境债券资本流动管理——来自EPFR跨境债券基金的证据  

Global Financial Cycles and Management of Cross-border Bond Capital Flows in Emerging Markets:Evidence from EPFR Cross-border Bond Funds

作　　者：虞梦微 谭小芬[2] 赵茜[3] 李想 Yu Mengwei

机构地区：[1]浙江工商大学金融学院 [2]中央财经大学金融学院 [3]中央财经大学国际经济与贸易学院 [4]北京大学经济学院

出　　处：《复印报刊资料（投资与证券）》2023年第6期111-125,共15页INVESTMENT AND SECURITIES

基　　金：国家社会科学基金重大项目“负利率时代金融系统性风险的识别和防范研究”(20&ZD101)的资助。

摘　　要：为缓解全球金融周期对新兴市场跨境资本流动的冲击,本文使用时变因子载荷的动态因子模型研究各类宏观政策对于抵御全球金融周期的有效性。研究发现,基于借款人的宏观审慎政策在抵御全球金融周期中的效果十分显著;货币政策的效果具有非对称性;对于政府债务水平较低的国家,财政政策有助于抵御全球金融周期,对于政府债务水平较高的国家,财政政策的作用则不显著;全球金融安全网可以在资本流入骤停时降低对全球金融周期的敏感性。进一步考察发现,全球前三大或前五大资产管理公司在一国的跨境债券基金中的市场份额越高,基准指数驱动型基金和ETF这两类基金的占比越高,会放大一国对全球金融周期的敏感度。本文的研究结论有利于中国在推进高水平对外开放的同时防范化解外部输入性风险,对于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局具有重要的理论和现实意义。

关 键 词：全球金融周期 跨境资本流动 宏观审慎政策 

分 类 号：F811.5[经济管理—财政学] F831.6