询价制调整与科创企业新股定价效率——基于询价机构网下报价视角的研究  

Adjustment of Inquiry System and Pricing Efficiency of New Shares in Sci-tech Enterprises:A Study Based on Offline Quotation by Inquiry Agencies

作　　者：曹奥臣 宋顺林 Cao Aochen;Song Shunlin

机构地区：[1]中央财经大学经济学院

出　　处：《复印报刊资料（投资与证券）》2023年第12期87-104,共18页INVESTMENT AND SECURITIES

摘　　要：制度变革是解释新股超额收益成因的经典理论之一。9.18询价制调整将询价机构报价的“高剔”比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”。本文基于这一独特制度背景,以科创板和注册制创业板市场中2019年7月至2022年8月上市730家IP0公司为样本,系统分析与检验了询价制调整与科创企业新股定价效率的关联。我们发现:(1)询价制调整显著加剧了询价机构的报价分歧;(2)询价机构报价分歧的增加推高了新股发行价,进而导致询价制调整后的IPO超额收益率与IPO抑价率显著降低;(3)进一步研究发现,询价制调整还助长了IPO“三高”问题中的IPO高超募率与IPO高市盈率,保荐机构子公司跟投制与询价制调整的联动能够缓解IPO高定价问题。本项研究对全面注册制下的询价制度优化存在启示。

关 键 词：注册制 询价机构 报价分歧 询价制调整 IPO定价 

分 类 号：F832.51[经济管理—金融学]