基于企业债的信用违约互换缓解了“融资贵”难题吗?--一个债券的结构化定价分析  

Does Credit Default Swaps Based on Corporate Bonds Alleviate the“Expensive Financing”Dilemma?

作　　者：王曦[1] 刘颖 Wang Xi;Liu Ying

机构地区：[1]中山大学岭南学院,广东广州510275 [2]深圳职业技术大学经济学院,广东深圳518055

出　　处：《南方金融》2024年第6期32-51,共20页South China Finance

基　　金：国家自然科学基金重点项目《结构性货币政策的理论与评估》(项目编号:72133006)、国家自然科学基金青年科学基金项目《异质信贷约束背景下货币政策与财政政策协调效率分析》(项目编号:72103049);教育部人文社会科学研究青年基金项目《科创融资困境的理论成因及政策应对:结构化中介资产定价方法研究》(项目编号:24YJC790123);广东省教育厅科研项目《科创企业融资难题的理论成因及政策应对:结构化中介资产定价研究》(项目编号:2024WTSCX026);广东省哲学社会科学规划项目《面向科创企业融资需求的结构性货币政策工具研究:理论、机制与政策体系》(项目编号:GD24XYJ43);深圳职业技术大学科研启动项目《结构性货币政策支持科技创新企业融资的作用与效率优化--以深圳市为例》(项目编号:6024310009S)的资助

摘　　要：在一般均衡意义下,构建债券结构化定价模型,嵌入基于企业债的信用违约互换工具(CDS),内生化企业破产阈值,解析得到企业债券定价公式,再利用非线性脉冲响应模拟,考察宏观经济波动下CDS对降低企业债券利率的影响机制及效果,并探讨政策优化问题。研究发现:CDS可以有效缓解各种负向冲击所引发的企业债利率上升,支撑债券价格;CDS通过降低企业最优破产阈值,发挥保险效应,降低债券利率;CDS对低信用评级的企业债融资的支持效果更佳,对于不同信用评级的企业债,均存在相应的CDS最优赔付力度设计。在债券市场逐渐打破刚性兑付背景下,CDS是以市场化方式化解债务风险的有益创新。为此,建议引进多方主体参与,提升违约数据挖掘能力以对CDS合理定价,同时严控总体交易头寸和风险敞口,防范系统性风险。

关 键 词：债券市场 企业债 债券违约 信用违约互换 信用风险缓释工具 

分 类 号：F832.5[经济管理—金融学]