美联储货币政策对中国非金融企业债务风险的溢出效应研究  

The Spillover Effects of the Federal Reserve's Monetary Policy on the Debt Risk of China's Non-Financial Enterprises

作　　者：李婧[1,2] 李世恒 陈博 Li Jing;Li Shiheng;Chen Bo(School of Economics,Capital University of Economics and Business;Zhejiang Provincial Branch,The People's Bank of China;School of Humanities and Social Sciences,Jiangsu University of Science and Technology)

机构地区：[1]首都经济贸易大学经济学院 [2]上海交通大学现代金融研究中心 [3]中国人民银行浙江省分行 [4]江苏科技大学人文社科学院

出　　处：《国际金融研究》2024年第8期85-96,共12页Studies of International Finance

基　　金：国家社会科学基金重点项目“国际发展共同体视域下中国产业链安全保障机制构建研究”(21AGJ008);北京市国际金融学会重点课题“新国际背景下人民币汇率制度对跨境资本流动的减震器作用研究”(BIFS241005);上海交通大学现代金融研究基金资助完成(202211)资助。

摘　　要：本文选取2003—2020年中国上市非金融企业微观数据,考察美联储货币政策调整对中国非金融企业债务风险的溢出效应。研究发现:美联储货币政策调整会通过影响中国非金融企业的融资成本、融资约束程度、杠杆率和短债长用水平,进而影响非金融企业债务风险承担。中国多领域去杠杆政策措施的配合实施以及金融市场发展水平的进一步提升能够缓解美联储货币政策调整对中国非金融企业债务风险的影响。进一步研究发现:美联储货币政策调整对中国不同类型非金融企业债务风险的溢出效应存在显著差异,货币政策向紧缩调整会使民营企业、制造业企业及中小规模企业的债务风险更快上升。Based on the micro-data of China's listed non-financial enterprises from 2003 to 2020,this paper investigates the spillover effect of the U.S.monetary policy adjustment on the debt risk of China's non-financial enterprises.The empirical study shows that U.S.monetary policy adjustment will impact the debt burden of Chinese non-financial enterprises through financing costs,financing constraints,leverage ratio and“short-term debt for long-term use”.The wide-range of implementation of China's deleveraging policy mix and the promotion of financial marketization can help smooth the impact of Fed monetary policy on the debt risk of China's non-financial enterprises.Furthermore,the spillover effect of the monetary policy adjustment on the debt risk of different types of non-financial enterprises in China is significantly different.Tight monetary policy will accelerate the rise in debt risk of private enterprises,manufacturing enterprises and SMEs.

关 键 词：货币政策 非金融企业 杠杆率 短债长用 债务风险 

分 类 号：F831[经济管理—金融学]