地方政府债务可承受水平测度——基于期权思想的方法  

Debt Ceilings of Chinese Local Governments:An Estimation Based on Real Option Analysis

作　　者：蔡真[1] 祁逸超 

机构地区：[1]中国社会科学院金融研究所 [2]中国社会科学院研究生院

出　　处：《金融评论》2014年第4期18-36,123,共19页Chinese Review of Financial Studies

摘　　要：本文应用基于期权思想的方法对地方政府债务可承受水平进行了测度。首先,定义可偿债资金的计算方法并对其中的地方政府可支配财力和刚性支出进行了计算;其次,应用Bootstrap抽样、核密度估计等方法绘制出可偿债资金的概率分布,根据给定违约概率确定出地方政府债务的理论年金值;最后,在给定利率水平和债务期限的条件下确定了地方政府债务可承受水平的上限,并将这一值与地方政府现实债务水平进行了对比。实证结果表明:在假定1%违约概率的条件下,30个省、市、自治区中,地方政府债务可承受水平超过现实债务值有15个,大部分集中在中西部省份。The article uses real option analysis to evaluate Chinese local governments ' debt ceilings. Based on data of disposable revenue and expenditures of local governments, it calculates the distribution of their funds available for debt payment and then estimates the debt ceiling under specific interest rates and terms. Compared with the estimation with a default probability of 1%, 15 of the 30 provinces' debt levels exceeds their debt ceilings.

关 键 词：地方政府债务 可偿债资金 BOOTSTRAP 期权方法 

分 类 号：F812.5[经济管理—财政学] F224