非流通股与过度股权融资  

Non-circulating Equity and Over Issue

作　　者：郑祖玄[1] 周晔[2] 李达[3] 赵涛[4] 

机构地区：[1]复旦大学经济学院 [2]首都经贸大学金融系 [3]北京大学光华管理学院 [4]南京大学金融学系

出　　处：《世界经济文汇》2004年第4期41-50,共10页World Economic Papers

基　　金：20 0 3年中国证券业协会课题的研究成果

摘　　要：本文考虑中国已上市公司受到特有股权结构影响下的再次融资行为。中国股市中 ,流通股的价格取决于公司未来不确定现金流期望值的折现 ;非流通股的价格则依据每股净资产来制定。流通股股东关注的是企业的市场价值 ,非流通股股东关注的是每股净资产值。通常非流通股股东拥有公司的控制权 ,因此公司的投融资决策体现了非流通股股东的利益。非流通股的定价制度有违资本市场对资产定价的基本原理 ,所以公司的投融资决策也偏离了公司财务理论所确定的净现值标准 ,导致上市公司存在过度股权融资问题。证监会对股权融资实行的限制性政策虽然可以缓解过度股权融资的危害 ,但并不能有效地校正这种偏差。

关 键 词：非流通股 上市公司 中国 股权结构 股权融资偏好 投资决策 股票市场 融资结构 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理]