股权二元结构对公司分配方式的影响  

作　　者：唐国正[1] 

机构地区：[1]北京大学光华管理学院,北京100871

出　　处：《金融研究》2005年第5期38-50,共13页Journal of Financial Research

基　　金：自然科学基金项目"市场特征;融资决策与资本成本---中国上市公司的研究"(项目编号70273003)的资助

摘　　要：本文从理论上探讨股权二元结构如何影响我国上市公司对分配方式(现金股利、流通股回购、非流通股竞争性回购和垄断性回购)的选择,比较了不同分配方式对流通股、非流通股价值影响的差异,分析了回购的股权成本效应。如果不考虑非流通股垄断性回购,对所有股东来说,竞争性回购非流通股是最优的分配方式。相对于这种最优的分配方式而言,上市公司分配现金股利损害了流通股股东的利益,但是对非流通股股东来说两种分配方式没有差异。本文的结果可以解释有关上市公司分配的一些重要现象,并且具有一定的政策意义。The paper develops a framework for analyzing distribution methods of Chinese listed companies with dual-class stocks, compares the influences of different distribution methods upon the value of tradable shares and non-tradable shares, and studies the equity cost effect of repurchases. Excluding the monopolistic repurchase, competitive repurchase of non-tradable shares is the best distribution method for all stockholders. Distributing cash dividend will reduce the value of tradable shares comparing with the best method, while the two methods are the same for the value of non-tradable shares. The result of the paper can be used to explain some important phenomenon about the distribution of Chinese listed companies.

关 键 词：股权二元结构 现金股利 回购 股权成本效应 再分配效应 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理]