基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型研究  

A Study on Prediction Model for Changes of Financial Status Based on Value-creation and Corporate Governance

作　　者：吴超鹏[1] 吴世农[1] 

机构地区：[1]厦门大学管理学院,361005

出　　处：《经济研究》2005年第11期99-110,共12页Economic Research Journal

基　　金：国家自然科学基金对本研究课题的资助(70372035)

摘　　要：我国约70%的上市公司处于价值损害状态。考虑到公司在对债权人违约之前,必先经历损害股东价值的阶段。因此,本文根据“价值创造观”(Value-Creation)来考察“价值损害型公司”的动态变化及其影响因素,并收集我国1998—2003年540家价值损害型上市公司的有关财务变量,首次引入公司内外部治理变量,应用“排序因变量模型”分析财务状态变化的影响因素,并采用“人工神经网络技术”,预测价值损害型企业的五种变化趋势:财务康复、财务转好、财务维持、财务转差或财务困境。结果表明:(1)总资产收益率等财务指标的改善,公司治理水平的提升或投资者保护程度的增强都有助于公司财务康复,反之则将导致公司陷入财务困境。(2)若公司在T年被界定为价值损害型公司,当采用T年和T+1年的数据分别构造“LMBP神经网络模型”来预测企业T+2年的财务状况的五种态势时,则预测准确率分别为55.1%和77.8%。(3)除财务指标外,股票超额收益率、本文构造的公司治理指数和投资者利益保护指数有助于预测价值损害型企业未来财务状态的变化趋势。About 70% of the listed companies in China are classified as value-damage firms. Since the companies damage the value of shareholders before damaging the value of creditors, by sampling 540 firms with EVA s are negative for the successive 2 years in China for the period of 1998 to 2003, this paper examines what factors affect the changes of financial status based on a new theoretical frame of value-creation. Then, the authors used Ordinal Dependent Model to analyze the effects of financial variables, corporate governance variables and investor-protection variables on the changes of financial status. Finally, the authors estimated a prediction model for the changes of financial status （financial recovery, financial improvement, financial maintenance, financial worsening, financial distress） for the companies which damaged the value of shareholders by Neural Network of Levenberg- Marquardt Back-propagation.

关 键 词：财务状态 价值创造观 公司治理 投资者保护 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济]