金字塔结构控制与公司价值——来自于中国资本市场的经验证据  

Pyramidal Structure Control and Company Value

作　　者：毛世平[1] 吴敬学[2] 

机构地区：[1]中国人民大学商学院,北京100872 [2]中国农业科学院农业经济与发展研究所,北京100081

出　　处：《经济管理》2008年第14期34-44,共11页Business and Management Journal ( BMJ )

基　　金：世界银行第四期技术合作项目"国家农业政策分析平台与决策支持系统(A29)";2007年中央级公益性科研院所基本科研业务费专项资金项目"涉农上市公司大股东控制与经营业绩研究"等的资助。

摘　　要：本文以2004～2005年A股上市公司为样本,研究了终极控制人金字塔结构控制类型对上市公司价值的影响。研究发现,终极控制人构建不同类型的金字塔结构对上市公司价值产生的影响不同。相对非金字塔结构,终极控制人构建分离型和非分离型金字塔结构更能够减低企业价值;相对于多链条金字塔结构,终极控制人通过单链条金字塔控制上市公司能够改善公司价值。研究结果还显示,终极控制人采用非分离型金字塔结构对上市公司价值产生显著性负面影响的程度大于采用分离型金字塔结构产生显著性负面影响程度,表明终极控制人即使通过构建非分离型金字塔结构也能够掠夺其他社会中小投资者,并且掠夺的强度高于分离型金字塔结构的强度。Using the data on listed firms issued A shares from 2004 to 2005, we investigate pyramid structures ultimate which controlling shareholders construct impact on company value. We find that different type pyramid structures affect distinctly the company values. Relatively no-pyramid structure, separate pyramid structures and non-separate pyramid structures that ultimate controlling shareholders construct can decrease company value more. Single-chain pyramid structures which government ultimate controlling shareholders built can do more improvements on company value than multiple-chain pyramid structures. We also find that non-separate pyramid structures that ultimate controlling shareholders construct can decrease company value much more than separate pyramid structures. This shows that ultimate controlling shareholders can expropriate other shareholders by non-separate pyramid structures and do more expropriation for other shareholders than by separate pyramid structures.

关 键 词：金字塔结构 终极控制人 公司价值 

分 类 号：F276.6[经济管理—企业管理]