公司并购何以成为打劫上市公司的手段? 市场角度的分析  

From M&A to Looting

作　　者：刘峰[1] 向凯[2] 

机构地区：[1]中山大学管理学院 [2]广东技术师范学院

出　　处：《中国会计评论》2009年第1期67-86,共20页China Accounting Review

基　　金：国家自然科学基金重点项目"产权保护导向的会计控制研究"(70532003);广东省哲学社会科学"十一五"规划项目(07GO03)成果的一部分;高等学校优秀青年教师教学科研奖励计划资助

摘　　要：本文将公司控制权转移的有效制度安排的框架具体化为:勤勉尽责的交易参与方、合理的交易定价机制和付款机制、能够识别恶意收购者的有效机制、对机会行为者惩罚的市场环境,并借助万时红集团先后入主、掏空和退出株洲庆云和北大科技的案例,分析了我国资本市场上同一个并购者如何能够在短期内连续"打劫"两家以上的上市公司。我们发现,我国资本市场上的公司控制权交易制度安排本身还不足以有效甄别、筛选和惩罚不合格的收购者,致使我国资本市场的公司并购行为实质上转化为并购者对目标上市公司的有序的、持续性的打劫行为。We decompose an efficient mechanism of the market for corporate control into following parts, saying, diligent participants, reasonable pricing system, huge down payment as a deposit, identifying potential looter and the institutional arrangement to penalize looting behavior. Then, we illustrate a case that Wanshihong Group acquired, tunneled and discarded two listed companies, Zhuzhou Qingyun and Beida Keji. We further discuss why an acquirer could looted two companies within a short period. Our analysis tend to suggest that the current institutional arrangement for corporate control transactions couldn＇t identify, screen and punish looters, and the market for corporate control becomes a field to loot listed companies.

关 键 词：公司控制权交易 制度安排 恶意收购者 控制权定价机制 

分 类 号：F271[经济管理—企业管理] F276.6[经济管理—国民经济]