公司交叉持股的战略动因研究  

Research on the company’s strategic motives of intercorporate shareholding

作　　者：李青原[1] 刘志成 

机构地区：[1]武汉大学经济与管理学院,湖北武汉430072 [2]二津水电开发有限责任公司,四川成都610021

出　　处：《证券市场导报》2010年第1期29-34,共6页Securities Market Herald

基　　金：国家自然科学基金青年项目(70702017);第四十批博士后科学基金项目(400075)

摘　　要：交叉持股战略动因的基本理论主要包括战略联盟、公司治理、逆向选择成本和交易成本。本文以2006年我国沪深非金融上市公司为样本,主要检验公司治理、逆向选择和现金流量管理等三个理论。研究初步发现:(1)随着我国上市公司第一大股东持股或管理层持股超过一定比率后越高,管理层浪费公司资源进行股权投资的倾向越小,公司交叉股权投资比率相应越小;(2)交叉持股起到了金融缓冲的作用,以为新增的长期资产投资提供内部资金支持,降低因外部融资造成的潜在逆向选择成本;(3)当现金流入流出不同步的时候,交叉持股作为一个流动性缓冲器,构成投资者现金流量管理系统的一部分。The theories of strategic motives of intercorporate shareholdings include strategic alliances, corporate governance, adverse selection costs and transaction costs. Using data of non-financial listed corporations in Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges in 2006, and testing corporate governance, adverse selection and cash flow management hypotheses, we find that： 1） when the shareholding ratio of the top shareholder or the management increased beyond certain level, the higher ratio, the less propensity that the management would waste corporate resources to cross-invest, and the less intercorporate shareholdings; 2） inter-firm equity holdings serve as financial slack, reducing potential adverse selection costs by providing an internal funding source for new investments in long-term assets; 3） intercorporate shareholding is an integrated part of the investor＇ s cash flow management system by being a liquidity buffer when cash inflows and cash outflows are asynchronous.

关 键 词：交叉持股 公司治理 公司战略 交易成本 

分 类 号：F276.6[经济管理—企业管理]