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机构地区:[1]西安交通大学经济与金融学院,西安710061
出 处:《系统工程理论与实践》2010年第3期396-407,共12页Systems Engineering-Theory & Practice
基 金:中国博士后科学基金(20080441172);国家社科基金(08BJL023)
摘 要:以中国ETF基金市场的五只ETF基金产品为研究对象,对中国ETF基金的价格发现问题进行了实证研究.基于Johansen协整检验方法及VEC模型,研究表明ETF基金二级市场价格、基金净值、跟踪指数之间存在协整关系.当以ETF基金对数价格变化作为被解释变量时,五只ETF基金VEC模型误差修正项的系数估值存在差异.当ETF基金价格的短期波动偏离长期均衡时,从非均衡状态回归到均衡状态的调整速度存在差别.基于信息份额I-S模型和永久短暂P-T模型,发现五只ETF基金的二级市场价格、基金净值、跟踪指数在价格发现过程中的信息份额贡献比例并没有表现出一致性,ETF基金净值在价格发现过程中信息份额贡献相对较大,ETF基金净值在中国ETF基金价格发现过程中具有较强的主导作用.中国ETF基金全部为指数基金,紧密跟踪指数是五只ETF基金的最基本投资策略,实证研究发现除上证红利ETF基金SH510880、中小板ETF基金SZ159902外,其余三只ETF基金并未表现出跟踪指数为先行指标的特征,其跟踪指数在价格发现过程中信息份额贡献并非最大,因此中国ETF基金市场的价格发现过程存在着信息效率(信息有效性)不足的问题.An empirical study on price discovery of exchange traded fund(ETF) in China is presented in this paper.With the Johansen cointegration method and VEC model,it's found that the ETF trading price,the net asset price,the tracing index value have cointegration relationships.When the first difference on the log-price of ETF as dependent variable,the estimation on the coefficients of error revision items for ETF price VEC model is different.It indicates that the difference exists from non-balanced situtation to the balanced state by adjustment pace for different ETF.With Permanent-Transitory model and Information-Share model,it is found that the contribution to the price discovery process is not same for the ETF trading price,net asset price,the value of tracing index.The net asset price has more effect on the price discovery process,hence,it plays the main role for it.The ETFs in China are all index funds,the way of keeping tightly with tracing index is their basic investment strategy,except ETF SH510880,SZ159902,other three ETFs have not shown the characteristic that tracing index value is the pre-indicator,which doesn't have the biggest contribution,therefore,the information efficiency is insufficient for the price discovery process of ETF in China.
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