中国资本市场价值溢价与CAPM实证研究  

The Value Premium and the CAPM:Evidence from Stock Markets in China

作　　者：宿成建[1] 许舜娟[2] 

机构地区：[1]贵州大学管理学院,贵州贵阳550025 [2]汕头大学商学院,广东汕头515063

出　　处：《数学的实践与认识》2011年第3期56-66,共11页Mathematics in Practice and Theory

基　　金：广东省自然基金(06300983)

摘　　要：以1995年7月-2005年12月我国证券市场深沪两市的上市公司为样本,考察了价值溢价随规模变化的规律,并检验了CAPM能否解释价值溢价以及与权益帐面市值比B/M(或规模)无关的贝塔(β)能否与股票的平均收益相补偿.实证检验发现:1)中国股市存在一定程度的价值溢价,尤其是小规模(Size)价值股在平均收益上存在着明显的价值溢价,而大规模(Size)价值股则不存在价值溢价现象;2)CAPM能够解释我国股市从1995年7月至2005年12月期间的价值溢价.从CAPM对由不同规模(Size)和B/M构造的6个组合的回归结果来看,相对于贝塔(β)为常数情况下,允许贝塔(β)的每年变化会略微增加CAPM对平均收益能力的解释能力;3)在我国股市上,只有与B/M(或规模)有关的贝塔(β)才能解释股票的收益,而与B/M(或规模)无关的贝塔(β)则不能解释股票的收益.In this paper, we examine how value premiums vary with firm, whether the CAPM explains value premium, and whether average returns compensate variation in βunrelated with B/M or size from July 1995 to December 2005 in China stock markets. Empirical test shows that： 1） there is value premium among small stocks, but not for large stocks; 2） the CAPM can explain the value premium from July 1995 to December 2005; 3） only average returns are compensated to size and B/M, but variation in flunrelated to size and B/M seems to carry no premium.

关 键 词：价值溢价 帐面市值比 公司规模 CAPM 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F832.51