波动率风险及风险价格——来自中国A股市场的证据  

Volatility Risk and Its Price:the Evidence from Chinese A-Share Market

作　　者：郑振龙[1] 汤文玉[1] 

机构地区：[1]厦门大学金融系,福建厦门361005

出　　处：《金融研究》2011年第4期143-157,共15页Journal of Financial Research

基　　金：国家自然科学基金面上项目(70971114);福建省自然科学基金(2009J01316);教育部人文社科一般项目(07JA790077)的资助

摘　　要：本文应用Fama-Macbeth估计方法,以1997年2月至2009年6月中国A股股票为样本,考察股票市场波动率风险及其风险价格的特征。研究表明:波动率风险是一个显著的横截面定价因子,其风险价格为负,该结论不受流动性及市场偏度因子、待检资产改变、波动率模型设定的影响;在资产定价模型中引入波动率风险因子有利于解释规模效应和账面市值比效应异象。波动率的风险因子可以涵盖部分宏观经济变量的定价信息,规模因子是波动率风险因子的代理变量。Based on the data of the Chinese A-share stocks from Feb. 1997 to Jun. 2009, the paper investigates the characteristics of volatility risk and its price with Fama-Macbeth method. The empirical study shows that volatility risk is a remarkable cross-sectional pricing factor and its risk price is negative. Introducing volatility risk to asset pricing model could partially explain size effect and B/M effect. The result is not affected by liquidity and market skewness, changing testing assets and the specification of volatility model. Volatility risk could manifest pricing information of some maeroeeonomic variables, and size factor is a proxy variable of volatility risk.

关 键 词：波动率风险 风险价格 资产定价 

分 类 号：F224[经济管理—国民经济] F832.51