资产专用性、融资能力与企业并购——来自中国A股工业上市公司的经验证据  

Asset Specificity,Financing Capacity and Companies M&A:Evidence from Chinese A - share Industrial Listed Companies

作　　者：方明月[1] 

机构地区：[1]中国人民大学经济学院,北京100872

出　　处：《金融研究》2011年第5期156-170,共15页Journal of Financial Research

基　　金：中国人民大学研究生科研项目"对威廉姆森企业边界理论的实证检验及其应用价值的探讨"(22396065);杨瑞龙教授主持的国家社科基金重大项目"内需可持续增长的结构性基础与宏观经济政策研究"(09&ZD019)的资助

摘　　要：根据2004～2009年中国A股工业上市公司的并购数据,本文从并购权力配置的角度检验了交易费用经济学和产权理论。以固定资产占总资产的比值来度量资产专用性,以资产负债率和现金比率来衡量公司的融资能力,我们发现资产专用性对兼并收购过程中权力的配置(谁应该成为主并公司)的影响是不确定的,而融资能力则对权力的配置有显著正的影响,即资产负债率低或现金比率高从而融资能力强的公司往往成为并购中的收购方,这在一定程度上支持了产权理论关于产权应该安排给投资更重要或不可或缺的一方的观点。Using the M＆A data of Chinese A-share listed industrial companies from 2004 to 2009, this paper tests Transaction Cost Economics and Property Rights Theory from power allocation perspective. Measuring asset specificity by fixed assets ratio, weighing financing capacity by asset-liability ratio and cash ratio, it is found that the impacts of asset specificity on power allocation （who should become the acquiring company） is uncertain, while financing capacity exerts a significant positive effect on power allocation. Consequently, the property rights framework that power should be matched to the party who has more significant investment or is indispensable in bilateral relations is supported to some extent.

关 键 词：并购 交易费用经济学 产权理论 

分 类 号：F275[经济管理—企业管理] F832.51[经济管理—国民经济] F271