股指期货对市场波动性影响的比较——基于非对称GARCH模型的探讨及成因分析  

作　　者：盛浙湘[1] 顾天慧[1] 

机构地区：[1]复旦大学统计学系,上海200433

出　　处：《浙江金融》2011年第6期56-62,共7页Zhejiang Finance

摘　　要：在理论上,股指期货为投资者提供了不同于传统证券的投资工具及避险工具,为控制市场风险提供了可能。但在实践中,股指期货的推出并不必然地降低证券市场的波动性。为此,本文选取处于不同发展阶段的八个国家和地区的市场予以考察,试图比较在理论和实践层面,波动性产生差异的成因。其结果显示:一、股指期货推出对市场波动性的影响,除日本显著增大,印度显著减小外,其余市场均无显著变化;二、有6个市场存在非对称效应,即利空消息对市场的冲击显著强于利好消息;三、将股指期货推出的影响从总信息冲击中抽离后发现,其推出对于比利时、中国香港、中国台湾和中国大陆是利好消息,对日本是利空消息,其余市场没有显著变动;四、上述变动的差异是宏观经济、市场结构和交易者行为共同作用的结果;五、对于中国市场而言,应当着重改善市场结构,引导交易者理性投资。GARCH group models show that the changes of volatility due to impulses of Stock Index Futures is divided into three situations：enlargement （Japan）,steadiness （US,Belgium,Hong Kong,Taiwan,Korea and China）,diminution （India）.And asymmetric influence of information exists in 6 of 8 markets,that bad news displays larger impact than good news on volatility.Nevertheless,after separating impulses of Stock Index Futures from the whole information intervention,the influences of good news dwindle,except for Japan.Namely,Stock Index Futures generates positive effect on most markets.Further scrutiny with panel data and principal analysis reveals that volatility is caused by macro economy,market structure and investor behavior.At last,this paper analyzes idiosyncratic problem of China,proves that the financial liberalization and market mechanism of China need further improvement,and investor behavior ought to be more rational.

关 键 词：波动性 股指期货 GARCH族 面板数据 

分 类 号：F832.5[经济管理—金融学]