企业投资-现金流敏感性行业特征的实证研究  

Empirical Research on the Characteristics of Investment-Cash Flow Sensibility's Industry

作　　者：李鑫[1] 孙静[2] 

机构地区：[1]山东财经大学工商管理学院,济南市250014 [2]山东中烟工业有限责任公司济南卷烟厂财务会计处,济南市250104

出　　处：《经济与管理研究》2012年第8期39-46,共8页Research on Economics and Management

基　　金：教育部人文社科研究青年基金资助项目“过度投资与通货膨胀之间的传导机制研究--兼论中国式通货膨胀的微观经济基础”(11YJCZH088);国家社科基金资助项目“中国区域人力资本承载力评价与提升策略研究”(10BGL021);山东省社科规划基金资助项目“山东省企业投资效率的地区差异、行业特征与提升策略研究”(10DJGJ18);全国统计科研项目“私营单位劳动工资统计方法问题研究”(2010LC24);山东省自然科学基金资助项目“山东省区域人力资本承载力评价与提升策略研究”(ZR2010GM007)

摘　　要：本文使用沃利斯多组秩和检验方法研究并证实了上市公司投资水平、现金流量水平、现金持有水平等均存在显著的行业差异。对不同行业企业投资—现金流敏感度进行的比较分析发现,金属与非金属行业、石油化学及塑胶塑料行业、机械设备及仪表行业投资—现金流敏感度明显高于其他行业。引入成长机会与现金流交叉项探究其背后原因,证实金属与非金属行业整体存在"过度投资",医药与生物制品行业整体存在"融资约束"。Using Kruskal-WaUis H non-parametric method, the paper confirms significant differences in investment level, cash flow level and cash holding level of listed companies among different industries. The comparative analysis on investment-cash flow sensibility of listed companies in different industries shows that metal and nonmetallic, petroleum, plastic, machinery and equipment industry has higher investment-cash flow sensibility than that in other industry. Introdu- cing the cross term of growth opportunity and cash flow to probe the reason behind, the empirical results show that ＂over- investment＂ exists in metal and nonmetallic industry, while ＂financial constraints＂ exists in pharmaceutical and biological industry.

关 键 词：自由现金流 企业投资 行业特征 过度投资 融资约束 

分 类 号：F276[经济管理—企业管理]